“新周期”真的重要吗?
秦朔女朋友圈
09月10日

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最近,关于中国经济是否进入“新周期”的争论颇为抓人眼球。

某网红级券商首席经济学家发文章指出:“从事了17年宏观研究,我从来没有像今天这样感受并确认到供给出清新周期的脚步临近,在万众瞩目中,在备受争议中,我听到了它坚定坚决,铿锵有力的脚步声。我深信,经过长达六年漫长出清的黑夜隧道,新周期终将走向王座,荣耀加身。”正是这位首席经济学家,一贯以语不惊人死不休的风格,预测股市走势,譬如“拿着党章冲进A股”之类的。

当然,也有很多经济学家,对中国经济是否进入新周期进行了反驳。譬如我非常尊敬的经济学家李迅雷老师就发表了《不要用显微镜来寻找经济周期拐点》,旗帜鲜明指出“无论是从短周期、中周期还是长周期视角来看,当前都不是新一轮经济周期的起点。”

为什么这些经济学家的争论获得如此大的关注,因为新周期背后,决定着A股市场将来的走势判断。

大家知道:这段时间A股市场走势颇为振奋人心,一举突破3300点,特别是钢铁、有色、煤炭等前期供给侧改革力度较大的周期性行业,相关个股涨幅非常可观。如果“新周期”判断正确,那么也就意味着将来股票市场可以乐观对待,甚至一波牛市也值得期待;如果“新周期”不成立,那么对今后的股市就要保持谨慎。

今天我不想给大家分析新周期是否成立,尽管我也是经济学科班出身,也算获得博士学位,但坦率地说,我对中国经济是否进入“新周期”的争论,也是雾里看花、不甚了了。

但我今天要借着新周期的争论,和大家聊聊股票投资的一个重要原则,那就是投资要区分“重要的事”和“能力范围内”的事。

在股票投资中,有很多东西,尽管非常重要,但这些东西不是你能力范围内能预测、能把控的事情,你就不应该把时间精力放在研究和预测这些东西上。对绝大多数投资者来说,甚至对绝大多数机构投资者来说,宏观经济就是“重要但是能力圈外”的事情。

这是因为:其一,宏观经济本身很难预测,大部分经济学家的预测类似于“算命”,其命中率其实乏善可陈。有人曾经这样开玩笑:“经济学家预测出了过去5次衰退中的9次”。今年也有一个很有意思的事情,年初的时候,绝大部分经济学家对人民币汇率很悲观,但今年以来人民币却升值了很多。

其二,宏观经济走势和股票市场走势之间,也未必是强相关性。股票市场提前、同步、滞后反映宏观经济,都有可能,所以根据宏观经济判断来预测股票市场走势,理论上很正确,实践中非常困难、非常不靠谱。

反过来,如果你真有能力预测宏观经济,而且能从宏观经济推导出股票市场走势,那么大家买股指期货就可以了,根本就不需要研究和投资个股了,因为股指期货带杠杆、收益更高。

正因为这样,投资大师巴菲特就指出“做宏观预测,或者听别人的宏观或市场预测,纯属浪费时间。事实上,它还是很危险的,可能让你的视野变得模糊,看不清真正重要的东西。”另一位投资大师彼得·林奇也说过:“根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测,集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。”

不光是这些投资大师认为宏观经济、股票市场不可预测,我观察我身边的专业投资者,越是成功的投资者,越少关心宏观经济走势和股票市场走势。

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那么这些成功投资者,他们关心什么问题呢?答案是“能力圈内”的事情。

所谓“能力圈内”的事情,就是你能研究清楚、你能跟踪得住的东西,那就是股票的基本面。

相比于宏观经济和指数,某些股票的基本面,是普通投资者能把握得住的东西。譬如像贵州茅台这样的公司,你只要花些时间,就能知道他产品卖得好不好,产品价格是在涨还是在跌。研究这些东西,远比研究宏观经济和指数要容易得多、靠谱得多。

而且,不管经济周期如何、不管股票市场整体涨跌如何,总有一些基本面优秀的股票,能穿越周期、持续成长,给投资者带来丰厚回报。像贵州茅台、格力电器、海康威视这样的股票,历史上就穿越经济周期、穿越股市牛熊,成为超级大牛股。

所以,投资者要聚焦在“能力圈内且重要”的事情:选择基本面优秀、能持续增长的好股票,以合理价格买入,持续跟踪、持续持有。

最后,我想做一个总结,股票投资,要聚焦在“重要且能力圈内”的事情。那么哪些事情是重要且“能力圈内”的事情呢,那就是基本面、估值这些东西。

哪些是“重要但不是能力圈内”的东西呢,那就是宏观经济、指数、汇率利率等东西,花时间在研究和预测这些事情上,只会事倍功半。

哪些是“能力圈内但不重要”的东西呢,譬如说搞清楚自己手中股票的盈亏状况,这很容易,但它对未来走势没有相关性,所以也不必过于关注。但很多投资者会根据自己手中股票的盈亏状况来决定买卖。

哪些是“既不重要也在能力圈外”的东西呢?我认为股票市场的短期波动、短期涨跌,它们既不重要,也很难预测,但散户们偏偏最喜欢预测短期涨跌,天天盯着K线做交易。把时间花在这些既不重要、又是能力圈外事情的人,就是这个市场的韭菜。

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  • 上海益研投资咨询总经理和上海益菁汇资产管理公司创始人,曾长期担任券商研究所所长等职务。

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